7月聚丙烯期價(jià)呈現(xiàn)振蕩回升的勢(shì)頭。一方面，聚丙烯期現(xiàn)價(jià)格倒掛提供了抗跌動(dòng)力，另一方面，部分裝置的停產(chǎn)檢修在一定程度上對(duì)沖了7月一些新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。不過，目前聚丙烯期現(xiàn)價(jià)差有望觸頂回落，這會(huì)給聚丙烯期價(jià)帶來下行壓力。此外，聚丙烯價(jià)格對(duì)消費(fèi)的彈性不足，也意味著下游消費(fèi)弱勢(shì)，難以向上傳導(dǎo)。需要警惕的是，每年8、9月旺季開工率上升會(huì)給聚丙烯價(jià)格帶來季節(jié)性下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　期現(xiàn)倒掛有所緩和

　　7月窄帶拉絲類的聚丙烯現(xiàn)貨價(jià)格和聚丙烯期貨價(jià)格二者價(jià)差一直是正值，即期現(xiàn)倒掛。而這種“遠(yuǎn)月較近月貼水”的逆價(jià)差結(jié)構(gòu)有利于多頭買入，因展期成本是負(fù)的。不過，到了7月底，聚丙烯期現(xiàn)價(jià)差明顯回升。7月29日，寧波余姚塑料城窄帶拉絲聚丙烯現(xiàn)貨價(jià)格為11400元/噸，期貨較現(xiàn)貨貼水64元/噸。回顧2月28日以來的數(shù)據(jù)，期現(xiàn)價(jià)差最小值為-1134點(diǎn)，最大值為122點(diǎn)，均值為-452點(diǎn)。目前聚丙烯期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)處于歷史高位，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，聚丙烯期價(jià)將觸頂回落。

　　丙烯漲勢(shì)面臨制約

　　從原材料看，丙烯價(jià)格在7月出現(xiàn)了一波小反彈。截至7月23日，丙烯CFR中國(guó)上漲至1475美元/噸，而在6月上旬已經(jīng)跌至1420美元/噸。不過，從7月23日開始至7月30日，丙烯CFR中國(guó)一直保持1475美元/噸，這意味著丙烯價(jià)格漲勢(shì)止步。

　　展望未來，隨著新一輪專產(chǎn)丙烯項(xiàng)目(PHD)投產(chǎn)，未來5年全球丙烯供應(yīng)增速將顯著超過預(yù)期需求增長(zhǎng)，這使得丙烯價(jià)格漲勢(shì)面臨制約。據(jù)IHS化學(xué)數(shù)據(jù)，專產(chǎn)丙烯項(xiàng)目占全球丙烯總供應(yīng)量的比例，2000年只有3%，但2013年已提高到14%，預(yù)計(jì)2018年將猛增至29%。其中，大部分新增專產(chǎn)丙烯產(chǎn)能來自中國(guó)。

　　新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力不及預(yù)期

　　從聚丙烯的產(chǎn)能來看，7月新增產(chǎn)能投產(chǎn)明顯增多。5月，神華寧煤二期產(chǎn)能50萬噸的項(xiàng)目造粒成功，進(jìn)入7月，二線正式投產(chǎn)生產(chǎn)1102K。而延長(zhǎng)中煤二線產(chǎn)能30萬噸的裝置于7月初開車成功，正常生產(chǎn)T30S。

　　然而，部分產(chǎn)能出現(xiàn)臨時(shí)或長(zhǎng)期檢修，這在一定程度上對(duì)沖了新增產(chǎn)能帶來的壓力，例如揚(yáng)子、鎮(zhèn)海、四川、廣西等部分裝置檢修。此外，最新消息顯示，煤化工新產(chǎn)能因盈利不及預(yù)期而沒能如預(yù)期達(dá)產(chǎn)和投產(chǎn)，政府也對(duì)盲目上煤化工產(chǎn)能提高了門檻。

　　價(jià)格對(duì)消費(fèi)變動(dòng)不敏感

　　從消費(fèi)端來看，由于地產(chǎn)行業(yè)不景氣，影響水泥的消耗，而水泥、化肥和糧食又是PP編織袋消耗大戶。1—6月，水泥產(chǎn)量累計(jì)增速也只有3.58%，由此我們判定聚丙烯消費(fèi)增長(zhǎng)難以超過4%。對(duì)比之下，6月聚丙烯樹脂產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)8.2%，消費(fèi)明顯偏弱。

　　我們對(duì)比了聚丙烯的消費(fèi)增速和價(jià)格的相對(duì)變動(dòng)幅度，發(fā)現(xiàn)價(jià)格對(duì)消費(fèi)變動(dòng)幅度的反應(yīng)并不敏感，即彈性不足，原因在于丙烯和聚丙烯產(chǎn)業(yè)上游集中度較高，可以通過限產(chǎn)或者限制發(fā)貨實(shí)現(xiàn)報(bào)價(jià)的目的。

　　總之，上游產(chǎn)業(yè)較高的集中度和價(jià)格對(duì)消費(fèi)變動(dòng)彈性不足，導(dǎo)致聚丙烯價(jià)格表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗跌性。然而，丙烯產(chǎn)能擴(kuò)張、聚丙烯期現(xiàn)價(jià)差觸頂，以及即將迎來的旺季開工爆發(fā)都可能引發(fā)聚丙烯價(jià)格下跌。

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