日前，被云南省政府列為混改試點企業的云天化集團，混改工作有了新進展，云天化公布與以色列化工有限公司全面戰略合作方案。此前，四川化工控股集團旗下川化股份與瀘天化也相繼公告分塊搞活的重組計劃;赤天化集團的重組方案也于日前確定，貴州國資委直接將赤天化100%股權轉讓給貴州圣濟堂制藥有限公司(下稱“圣濟堂”)。

這三家集團，同屬產能過剩的化肥行業，同屬省級國有企業。在各地啟動國企改革后，他們分別拋出方案、加入改革大軍。

承壓：業績集體下滑

在啟動重組前夕，上述三家國有大化肥企業無一不是困難重重。

集中了云天化集團主要資產的云天化，扣除非經常性損益后，2011年盈利1.55億元，2012年虧損5.45億元，2013年虧損14.63億元。

“國內外需求萎縮、行業產能嚴重過剩、工業產品價格下滑、剛性費用上漲。”云天化方面稱，受市場、資金、規模、技術等方面的影響，化肥產業轉型升級難度大;新材料、濕法磷酸凈化裝置、鋰電池隔膜等產品提升附加值方面雖然較高，但畢竟規模有限，短期內難以彌補傳統產業業績下滑帶來的影響。2014年上半年，云天化除磷礦采選和商貿物流兩板塊保持盈利，其他各產業板塊均為虧損，總體虧損9.61億元，同比多虧3.87億元。

四川化工控股集團旗下的兩家主要上市公司，也艱難度日。

瀘天化2011年扣非后尚有1930萬元的微薄盈利，2012年就虧損965萬元，2013年虧損擴大至3億元。2014年僅上半年，營業利潤就報虧達2.90億元。

赤天化作為貴州省最大的化肥生產企業，也未能例外，近兩年來每年也都是億元左右的虧損。

切口：混改未及集團層面

據了解，目前在西南國有化工板塊，控股集團層面尚未形成混改切口。

四川化工控股集團于2000年由川化集團和瀘天化集團組建。2008年9月，其無償受讓瀘天化集團、川化集團所持上市公司股權，成為瀘天化股份和川化股份的直接控股股東。2013年，集團凈資產為11.66億元。

不過，作為投資控股型集團，旗下二三級企業又多達60多家，結構龐雜，在四川啟動國企改革的時候，川化控股并沒能在集團層面設計混改切口。

據了解，四川省政府計劃對川化控股的化工資產分塊搞活，分拆為川化股份所在的成都市青白江板塊，和瀘天化所在的瀘州板塊。

川化控股將瀘天化的控股權無償劃轉給瀘天化集團，同時將煤化工相關資產和負債一并轉給后者。瀘天化集團稱，根據相關整體戰略部署，在控股瀘天化后，將整合資源，引進戰略投資者。

據了解，瀘天化集團將被劃轉至瀘州市，由瀘州市主導下一步引進戰略投資者的工作。

2014年9月，云天化集團被云南省列為國企改革的9大集團之一。

2014年12月17日，上市公司云天化向以色列化工有限公司非公開發行股票，募集資金總額約16.42億元，以色列化工將持有云天化15%的股份，并獲得增選兩位非執行董事的權利。

雙方合作內容主要為三項：云天化重組分拆旗下磷化集團，用其中一部分資產引入以色列化工，雙方各持有50%的股份。同時，還將分拆重組生產性資產云天化三環分公司，將重組后的企業轉讓給合資公司。

群益證券分析師認為，云天化引入戰略投資者與云南省國資改革的思路基本一致，后續云天化在國企改革方面或許仍將有實質性動作。

路徑：盤活還是出售?

在西南省份中，四川的優質國有資產較其他省份多，在借殼實現國有資產證券化方面，表現出強烈的意愿，比如四川發展控股有限責任公司。

而在云貴川三大化肥企業集團的重組中，投資者參與混改，主要是看重借上市公司實現資產證券化，或者取得優質資產的使用權，沒有整體盤活資產的意向。

在整體改革方案沒有出來之前，位于成都青白江區的“四川川化量力鋼鐵物流中心”項目由三方合作開發——川化控股以自有土地和鐵路線為條件，成都量力鋼材物流有限公司以資金和商家為基礎，各占40%股份，四川泰億置業有限公司占20%。

川化控股的主要資產是天然氣化工和煤化工，在此之前沒有鋼鐵物流業務，而社會資金之所以參與混改，是看重川化控股在鋼鐵物流集散地青白江擁有土地儲備和鐵路資源優勢。

據了解，政府財政已經出錢解決川化股份職工分流安置問題，為下一步引入戰略投資者做準備。

云天化作為國內大型磷肥企業，生產主要還處在農用級。高端產品方面國內長期以來停留在實驗室研究或小型中試階段。因而，云天化除了通過定增融資讓以色列化工持股15%外，還與之組建合資公司，使用以色列化工的精細磷化工相關技術。

在重組及股權收購完成后，合資公司業務將覆蓋磷產業從資源至產品的上下游完整產業鏈。

圣濟堂收購赤天化集團，成為赤天化實際控制人，則是為注入醫藥類資產鋪平道路，也看好后者在尿素、甲醇和醫藥物流領域的發展前景。本次收購將進一步優化赤天化集團的公司治理結構，實現集團母公司全面脫困，繼續做大做強赤天化集團特別是貴州赤天化股份有限公司的化工和醫藥業務。