2018年動(dòng)力煤供應(yīng)增加的概率較大，供應(yīng)缺口將逐漸收窄，動(dòng)力煤價(jià)格的波動(dòng)幅度將加大。

沿海電廠庫(kù)存亟待補(bǔ)充

12月以來(lái)，環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格恢復(fù)上漲態(tài)勢(shì)，月底5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)報(bào)價(jià)再度回升至700元/噸左右。動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各個(gè)環(huán)節(jié)均有一定的利好因素給予現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐。上游因素是煤炭主產(chǎn)地生產(chǎn)積極性不高，11月全國(guó)原煤產(chǎn)量同比下降2.7%，12月產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)回升。

中游因素是環(huán)渤海港口存煤結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題持續(xù)存在，港口錨地船舶數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新高，船舶滯期時(shí)間延長(zhǎng)加重了市場(chǎng)看漲情緒。

下游因素是冬季用煤進(jìn)入高峰時(shí)段，燃煤電廠日均耗煤量明顯增加，庫(kù)存可用天數(shù)不足20天，下游補(bǔ)庫(kù)需求較為堅(jiān)挺。按照當(dāng)前的日均耗煤量水平計(jì)算，如果要讓庫(kù)存可用天數(shù)回升至20天以上，那么沿海地區(qū)電企至少還需要補(bǔ)充400萬(wàn)噸左右的動(dòng)力煤。

明年供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)

煤炭行業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年超額完成去產(chǎn)能工作，預(yù)計(jì)2018年以后煤炭行業(yè)供給側(cè)改革方向?qū)⒅饾u由去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向產(chǎn)能置換，即淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)釋放先進(jìn)產(chǎn)能。從11月召開(kāi)的全國(guó)煤炭交易會(huì)上可以看到，國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行甚至下跌的訴求較強(qiáng)，面對(duì)當(dāng)前存在的供應(yīng)缺口，保障煤炭供應(yīng)很關(guān)鍵。

我國(guó)動(dòng)力煤供給由產(chǎn)量和進(jìn)口量?jī)刹糠譀Q定，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量占到90%以上的份額。但當(dāng)前國(guó)家嚴(yán)抓環(huán)保和安全的背景下，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量的增加幅度有可能不及預(yù)期。

進(jìn)口方面，國(guó)際煤炭供應(yīng)量充足，關(guān)鍵在于適當(dāng)放松對(duì)進(jìn)口煤的限制。從2015年增加對(duì)進(jìn)口煤放射性檢測(cè)開(kāi)始，為了助力國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)脫困，我國(guó)對(duì)進(jìn)口煤的限制措施不斷增多。不過(guò)，近期市場(chǎng)陸續(xù)傳來(lái)進(jìn)口煤通關(guān)速度加快、部分二類(lèi)口岸恢復(fù)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)的消息。

關(guān)注供應(yīng)缺口的邊際變化

工業(yè)品生產(chǎn)不存在“看天吃飯”問(wèn)題，只要產(chǎn)業(yè)政策不出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向，2018年動(dòng)力煤供應(yīng)增加的概率較大。

但對(duì)于動(dòng)力煤需求端的判斷，往往存在較大的不確定性。由于動(dòng)力煤依然是我國(guó)最主要的基礎(chǔ)能源，因此國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與動(dòng)力煤需求關(guān)聯(lián)緊密?；趯?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有韌性的判斷，預(yù)計(jì)2018年動(dòng)力煤需求小幅平穩(wěn)增長(zhǎng)的概率較大。

以目前動(dòng)力煤期貨合約的月間價(jià)差來(lái)看，遠(yuǎn)月合約的價(jià)格已經(jīng)反映了2018年動(dòng)力煤供應(yīng)缺口收窄的預(yù)期。而供應(yīng)缺口的邊際變化將是決定后市煤價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，尤其是現(xiàn)實(shí)與預(yù)期出現(xiàn)偏差時(shí)，動(dòng)力煤期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度將加大。

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