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傳原油期貨兩套備選方案 推國際盤可能性較大

   2012-04-01 證券市場(chǎng)紅周刊本站整理

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核心提示:  自年初開始,國內(nèi)原油期貨的上市提上日程。近期,傳即將上市的原油期貨已有兩套備選方案:一套標(biāo)的國內(nèi)

  自年初開始,國內(nèi)原油期貨的上市提上日程。近期,傳即將上市的原油期貨已有兩套備選方案:一套標(biāo)的國內(nèi)原油品種,以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算,類似于目前國內(nèi)大宗商品的普遍情況;另一套參照國際市場(chǎng),以美元計(jì)價(jià),標(biāo)的輕質(zhì)低硫原油。

  兩套方案中合約規(guī)格相同,由于原油貿(mào)易的習(xí)慣以及國際期貨市場(chǎng)的慣例,且在目前的“大合約”思路之下,合約規(guī)格在1000桶/手的可能性較大,在目前的油價(jià)和匯率水平之下,合約價(jià)值約合12萬美元和75萬元。兩套方案最大的不同在于計(jì)價(jià)和結(jié)算方式。

  國內(nèi)盤較為局限

  如果選擇第一套方案,則與其他國內(nèi)商品期貨品種幾無區(qū)別。境外投資者如果想要參與原油期貨交易,同樣需要透過境內(nèi)合資公司的方式來進(jìn)行交易,未來隨著市場(chǎng)的逐步開放,還有可能透過QFII和其他方式參與。但不管何種參與方式,在目前的監(jiān)管環(huán)境之下,外資參與程度會(huì)明顯偏低,原油期貨將以國內(nèi)企業(yè)和投資者為主。由于國內(nèi)原油市場(chǎng)仍不夠健全,預(yù)計(jì)現(xiàn)貨企業(yè)參與者較少。而原油期貨接近80萬元的合約規(guī)格又遠(yuǎn)高于其他品種,油價(jià)波動(dòng)率巨大且隔夜變盤的風(fēng)險(xiǎn)較大,在目前國內(nèi)期貨市場(chǎng)以10萬元以下中小投資者為主的情況下,市場(chǎng)參與度預(yù)計(jì)偏低。

  推出國際盤可能性較大

  筆者認(rèn)為,原油期貨推出的目的主要有三,其一,吸引外資投資者,建立亞洲原油交易中心并借此建立起現(xiàn)貨貿(mào)易中心;其二,爭(zhēng)奪國際定價(jià)權(quán);其三,以原油期貨為試點(diǎn),試水國際化金融產(chǎn)品。因此,本次原油期貨以國際盤方式的可能性較大,而郭主席此前也曾傾向于第二種方案推出。

  但第二套方案同樣存在較多難點(diǎn),主要集中于結(jié)算和交割。如果使用人民幣結(jié)算,隨著匯率的變動(dòng),以人民幣結(jié)算的賬戶保證金和以美元計(jì)價(jià)的合約價(jià)值將會(huì)出現(xiàn)背離,可行度不大。而若以美元結(jié)算,境內(nèi)投資者的參與將由外匯管理部門分配額度;但目前國內(nèi)期貨公司普遍規(guī)模較小,注冊(cè)資本金普遍不高,難以擔(dān)保較大的外匯額度,國內(nèi)投資者參與比例將相對(duì)有限。而交割方式方面,在去年上期所對(duì)銅試點(diǎn)之后,目前保稅交割的流程已經(jīng)較為通暢,但仍存在兩方面的問題,其一是在目前進(jìn)口配額制度之下,保稅庫原油進(jìn)口的問題;其二是由于原油品種眾多,不同品級(jí)的交割升貼水的設(shè)定仍將存在一定困難。

  筆者認(rèn)為,從目前管理層透露的信息來看,原油期貨有望采用第二套方案在年內(nèi)上市,屆時(shí)將成為境內(nèi)第一個(gè)國際化金融產(chǎn)品,參與門檻將高于其他期貨產(chǎn)品,外資將會(huì)有較高的參與比例,市場(chǎng)將以相應(yīng)的原油生產(chǎn)、貿(mào)易和精煉商為主。在未來3~5年,有望成為亞太地區(qū)的定價(jià)中心,中國原油期貨將成為繼WTI和Brent之后,下一個(gè)全球原油基準(zhǔn)。



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