隨著油價看漲,中石化等股的上漲空間也被看好

　　近期國際油價強(qiáng)勢飆升，自4月底的50美元/桶連續(xù)突破多道關(guān)口，近期竟沖上70美元/桶，創(chuàng)下10年來最大單月漲幅。

　　多因素拉升油價上漲

　　中信證券和申銀萬國均表示在導(dǎo)致油價上漲的因素中，"美元走弱"應(yīng)是主要因素。

　　申銀萬國表示，各品種5月單月30%左右的強(qiáng)勢上漲趨勢超過預(yù)期，同時也已經(jīng)超出了基本面所反映的情況。而促使油價走強(qiáng)的原因主要有：①全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來的對需求增加的預(yù)期；②夏季用油高峰到來導(dǎo)致的原油庫存從高位下降；③美元持續(xù)走弱；④流動性充裕導(dǎo)致的通脹預(yù)期。

　　而中信證券同時指出，沙特提高油價預(yù)測以及OPEC決定維持產(chǎn)量配額不變等因素也在5月末推升油價。國都證券認(rèn)為市場對經(jīng)濟(jì)前景的樂觀心態(tài)推動導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好升溫，而高盛將今年油價的預(yù)估值上調(diào)也是油價上調(diào)的利好因素。中原證券認(rèn)為，除了美元和供需因素之外，投機(jī)因素也是導(dǎo)致油價上漲的重要因素之一，如2008年下半年，隨著國際金融危機(jī)的爆發(fā)及蔓延，投機(jī)商看空未來原油需求，抽出資金，大量拋售，也是原油價格暴跌的主要原因之一。

　　油價漲跌攸關(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　對于原油價格的后期走勢，高華證券認(rèn)為，石油周期的谷底已經(jīng)過去，而新一輪上行周期正在形成。其主要推動因素有：①非歐佩克供應(yīng)將于09年下半年及2010年加速下滑；②歐佩克有效閑置產(chǎn)能似乎僅限于最近幾個月消減供應(yīng)市場的部分；③經(jīng)合組織國家需求企穩(wěn)；④非經(jīng)合組織國家需求將恢復(fù)增長。

　　對于2009年和2010年WTI油價，高華證券預(yù)測分別上調(diào)至59美元/桶和80美元/桶。而中信證券對WTI原油均價的判斷是57美元/桶，他們認(rèn)為全年的最高點將出現(xiàn)在二、三季度，高點可能在80美元/桶附近，而油價短期的走勢將更多受到美元匯率走勢的影響。在2010年，中信證券認(rèn)為油價將隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)而逐步走高，均價將在55-70美元/桶的區(qū)間，而這一區(qū)間也將有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

　　申銀萬國認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)反彈勢頭好于預(yù)期，同時美元走軟及流動性充裕提前體現(xiàn)，因此，原油價格有望在三季度達(dá)到年內(nèi)高點，四季度將受到非基本面因素弱化以及季節(jié)性淡季的影響有所回落，預(yù)計全年均價為58美元/桶，2010年均價73美元/桶。

　　由于認(rèn)為需求尚未有效恢復(fù)，申銀萬國對下半年油價走勢的判斷仍相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為80美元/桶以上的可能性不大，原因有三：油價過高不利于世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；高油價將使產(chǎn)油國出現(xiàn)增產(chǎn)動力從而導(dǎo)致原油供需格局再度面臨失衡；2009年發(fā)生高通脹可能性較小，同時美元走勢年內(nèi)還存在反復(fù)。

　　從供需因素的博弈結(jié)果看，中原證券認(rèn)為長期油價上漲成為必然，但短期內(nèi)，中原證券判斷，世界經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)，美元指數(shù)將在一定的區(qū)間內(nèi)震蕩，總體小幅走軟的可能性較大。這將推動下半年國際油價的小幅攀升，但如果"通脹"預(yù)期加劇，油價極有可能再次被投機(jī)商推至高位。預(yù)計2009年全年WTI國際原油均價將維持在50-80美元/桶之間。

　　國信證券認(rèn)為，目前市場分歧在加大，沙特表示高油價對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利，可能采取減少剩余產(chǎn)能、增加出口的政策；但美元貶值可能進(jìn)一步推升油價，他們認(rèn)為油價還將在75美元下方震蕩。

　　石化業(yè)評級"強(qiáng)于大市"

　　據(jù)中信證券測算，當(dāng)油價上升至60美元以后，對中國石油的業(yè)績敏感度增強(qiáng)，成品油價格調(diào)整給公司帶來的正效應(yīng)開始增加；當(dāng)油價上漲至80美元以上，中國石油和中國石化兩大公司業(yè)績進(jìn)入最佳區(qū)間；若油價繼續(xù)上升，對中國石化的邊際貢獻(xiàn)將減弱，而對中國石油繼續(xù)產(chǎn)生正貢獻(xiàn)。中信證券認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)低迷可以為石化行業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整提供有利時機(jī)，同時也將迎來石化產(chǎn)業(yè)改變粗放發(fā)展模式的有利時機(jī)，石化類資產(chǎn)配置的吸引力將提高，因此，中信證券調(diào)升了行業(yè)評級至"強(qiáng)于大市"。國信證券認(rèn)為未來中國石油的安全性和彈性表現(xiàn)仍將優(yōu)于中國石化；然而如果原油價格陷入盤整階段，對恢復(fù)煉油毛利有利，則兩大石油公司都將能在較優(yōu)盈利區(qū)間內(nèi)維持較佳業(yè)績，中國石化上漲彈性更佳。

　　風(fēng)險因素：高華證券認(rèn)為其積極看法所面臨的主要風(fēng)險是宏觀經(jīng)濟(jì)的再度疲軟或?qū)е掠蛢r大幅回調(diào)。