中石化第三季度業(yè)績公布，利潤及盈利能力均超預(yù)期。截至2010年9月30日的九個(gè)月內(nèi)，公司的營運(yùn)收入及股東應(yīng)占凈利潤分別達(dá)人民幣14270億元（按年上升59.79%）及人民幣564億元（按年上升11.6%）。就第三季度而言，凈利潤為人民幣196億元，按年上升14.8%。

　　雖然加權(quán)平均股本回報(bào)率于九個(gè)月內(nèi)顯示按年下跌0.38個(gè)百分點(diǎn)，但第三季度已見改善跡象，因該數(shù)據(jù)較2009年第三季度稍有上升。

　　勘探與生產(chǎn)板塊的盈利能力大幅改善。由于產(chǎn)量上升以及實(shí)現(xiàn)油價(jià)轉(zhuǎn)佳，勘探與生產(chǎn)板塊的錄得按年137%的利潤躍升，而另人欣喜的是，利潤率達(dá)32.4%，較去年同期的21.6%為佳。

　　煉油毛利率(GRM)于2010年第三季度再次被擠壓收窄。煉油于今年前9個(gè)月為中石化貢獻(xiàn)39%營業(yè)額，但利潤則同比下跌60.9%。盡管原油加工量同比增長14.41%， 利潤率卻遜于預(yù)期，錄得1.21%. 國家發(fā)改委指出另一個(gè)更具彈性的價(jià)格機(jī)制正在討論階段，但我們認(rèn)為GRM的改善將不會(huì)顯著。

　　我們給予中石化‘交易型購買’，2010年目標(biāo)價(jià)為港幣8.26。中石化公布了豐碩的2010年第三季度業(yè)績，產(chǎn)量有所上升，但營運(yùn)利潤率則較2010年上半年及2009年同期顯示下跌趨勢。中石化股份比較其國內(nèi)同業(yè)，現(xiàn)于最低的預(yù)期市盈率交易，因此我們相信其股價(jià)并未過分高估，導(dǎo)致于短期內(nèi)有上升空間。在近期經(jīng)濟(jì)前景明朗的因素下，我們相信中石化將隨大市享有一輪反彈。

　　基于12個(gè)月中長線目標(biāo)，我們維持對中石化持“中性”的評級，而目標(biāo)價(jià)定于港元$7.49，基于2011年的遠(yuǎn)期市盈率倍7.46倍。中石化增長速度略高于中石油(11.87,0.05,0.42%)，成本控制相當(dāng)，但原油價(jià)格的上升壓力導(dǎo)致利潤率下降，而中石油則享有原油價(jià)格上升的優(yōu)勢。因此，在石油股份中，我們于12個(gè)月中長線投資的角度內(nèi)選中石油。

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