上周研究中心跟蹤的70種化工品價(jià)格中，19種上漲，18種下跌。具體來(lái)看，上漲的產(chǎn)品以石油為原料的基礎(chǔ)石化品為主，其中東南亞乙烯價(jià)格延續(xù)上周的漲勢(shì)，再次領(lǐng)漲，而下跌的品種并沒有顯著的細(xì)分產(chǎn)業(yè)特征。

原料漲價(jià)向下傳導(dǎo)受阻

   我們認(rèn)為化工品春節(jié)以后的補(bǔ)庫(kù)存行情已經(jīng)結(jié)束，化工行業(yè)因?yàn)榇汗?jié)運(yùn)輸瓶頸和2011年四季度生產(chǎn)大幅壓縮而形成的低庫(kù)存已經(jīng)有所恢復(fù)，化工品價(jià)格再次回到需求預(yù)期與成本預(yù)期的博弈之中，從上周的情況來(lái)看，則更多受到需求的抑制，石化原料價(jià)格向下傳導(dǎo)受阻，而油價(jià)的大漲也沒有刺激下游客戶和中間商增加煤化工等替代品的采購(gòu)熱情。

   目前化工行業(yè)大部分產(chǎn)品都處于盈虧平衡線，主流廠家都有拉漲價(jià)格的意愿，且部分寡頭壟斷的行業(yè)也具有限產(chǎn)保價(jià)的能力，但是下游弱勢(shì)需求無(wú)法承擔(dān)上行的成本壓力，近期部分廠商因下游用戶舉報(bào)而受到價(jià)格壟斷處罰就是例證。

  此外，廠商對(duì)于原油價(jià)格能夠在高位上維持多久以及目前的原油價(jià)格包含了多少中東問題的隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（預(yù)計(jì)有15-20美元/桶的溢價(jià)）也存在分歧。如果原油價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，未來(lái)受益成本推動(dòng)和替代關(guān)系，大量石化產(chǎn)品和煤化工產(chǎn)品漲價(jià)是大概率事件；反之，一旦中東問題有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速釋放，將極大打擊大部分化工品的價(jià)格，我們的觀點(diǎn)則較為悲觀一些，所以對(duì)油價(jià)上漲-煤炭-煤化工的投資邏輯相對(duì)謹(jǐn)慎。

純堿或是最后一跌

   上周西北低端輕質(zhì)純堿價(jià)格下跌9.09%，自年初以來(lái)累計(jì)下跌17%，正如我們之前所言，純堿是上半年最為悲觀的子行業(yè)。一方面，2011年的相對(duì)景氣刺激了生產(chǎn)，但下游較差的開工使得大部分產(chǎn)品積壓在廠商和下游客戶的倉(cāng)庫(kù)之中；另一方面，2011年以來(lái)新增了320萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能，且還有300萬(wàn)噸在建產(chǎn)能，在不振的需求背景下，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)成為行業(yè)常態(tài)。

   然而，對(duì)于純堿行業(yè)的不景氣，也需要從多個(gè)角度來(lái)理解。

   首先，沖擊純堿價(jià)格需求因素主要是下游的平板玻璃、氧化鋁等大宗產(chǎn)業(yè)，純堿價(jià)格下跌反映了下游行業(yè)的景氣程度較低。但低價(jià)純堿大幅降低了非主導(dǎo)需求的洗滌劑、日用玻璃（尤其是特種日用玻璃）、白炭黑的生產(chǎn)成本，相關(guān)行業(yè)和公司將直接受益。

其次，建議不要被聯(lián)堿法的另一個(gè)產(chǎn)品氯化銨價(jià)格上漲所迷惑，近期的確有部分地區(qū)廠家上調(diào)氯化銨價(jià)格，但主要是聯(lián)堿法純堿廠家降低開工負(fù)荷所致。由于今年出口關(guān)稅調(diào)整，而氯化銨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小，即使短期受到春耕和供給減少的影響，一旦到了淡季供過于求的局面將出現(xiàn)，或?qū)⒊蔀槁?lián)堿企業(yè)又一個(gè)有待釋放的風(fēng)險(xiǎn)。

   最后，2-3月份已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃涉及產(chǎn)能113萬(wàn)噸，占總供給的4%-5%，且大部分企業(yè)都降低開工負(fù)荷，目前純堿價(jià)格接近低于大部分廠商成本，接近低成本產(chǎn)能的成本線，目前的下跌或是最后一跌，但是純堿行業(yè)中期供給過剩的局面未來(lái)很難改變，能夠改變純堿行業(yè)景氣的只能寄希望于不確定的成本沖擊。

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