6月26日,正值中國(guó)原油期貨正式交易3個(gè)月之際,廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、王亞南經(jīng)濟(jì)研究院召開(kāi)中國(guó)原油期貨與能源市場(chǎng)研討會(huì)。這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)以中國(guó)原油期貨為主題的學(xué)術(shù)研討會(huì),旨在以科學(xué)態(tài)度和現(xiàn)代方法對(duì)剛剛啟航的中國(guó)原油期貨進(jìn)行深度分析,數(shù)十名學(xué)界專家和業(yè)界精英共同探討中國(guó)原油期貨與能源市場(chǎng)的發(fā)展前景。       國(guó)際知名期貨研究專家、美國(guó)科羅拉多大學(xué)(丹佛校區(qū))摩根大通商品研究中心研究主任、終身講席教授楊堅(jiān)帶來(lái)題為“中國(guó)石油期貨市場(chǎng):早期的實(shí)證分析和中國(guó)特色”的主題演講。他認(rèn)為,原油期貨是中國(guó)推出的第一個(gè)國(guó)際化期貨品種,因此,一個(gè)非常重要的問(wèn)題是中國(guó)原油市場(chǎng)的價(jià)格變化和波動(dòng)性在多大程度上與目前兩大國(guó)際原油期貨市場(chǎng)(德州輕質(zhì)原油和布倫特)存在國(guó)際互動(dòng)。在這方面,最早的一個(gè)實(shí)證分析是楊堅(jiān)教授和廈門(mén)大學(xué)周穎剛教授的研究,主要發(fā)現(xiàn)有以下幾個(gè)方面。       首先,在短短的3個(gè)月里,平均而言,中國(guó)原油期貨價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)與兩大國(guó)際原油期貨(德州輕質(zhì)原油和布倫特)高度相關(guān),相關(guān)系數(shù)至少0.7以上;同時(shí),中國(guó)原油期貨價(jià)格變動(dòng)已經(jīng)一致地對(duì)兩大國(guó)際原油期貨的價(jià)格變化有顯著正向(拉升)影響作用,而兩大國(guó)際原油期貨卻不都是有正向影響作用,德州輕質(zhì)原油似乎比布倫特影響力更大一些。這是中國(guó)原油期貨運(yùn)行成功的一個(gè)實(shí)證證據(jù)。       其次,從波動(dòng)性上看,中國(guó)原油期貨和兩大國(guó)際原油期貨存在雙向溢出效應(yīng),市場(chǎng)之間的信息傳遞良好,說(shuō)明中國(guó)原油期貨在國(guó)際原油期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著的影響,這是中國(guó)原油期貨運(yùn)行成功的又一個(gè)實(shí)證證據(jù);同時(shí),中國(guó)原油期貨和兩大國(guó)際原油期貨一樣,在價(jià)格下跌時(shí)波動(dòng)性會(huì)變大(比同幅度的價(jià)格上升時(shí)更大),但這種波動(dòng)性變化的不對(duì)稱性在中國(guó)原油期貨市場(chǎng)尤其明顯,其系數(shù)的大小或約略而言(經(jīng)濟(jì))顯著性是兩大國(guó)際原油期貨的數(shù)倍以上。這從側(cè)面反映出剛剛起步的中國(guó)原油期貨市場(chǎng)價(jià)格下行時(shí)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)性的潛在風(fēng)險(xiǎn),比運(yùn)行幾十年非常成熟的兩大國(guó)際原油期貨市場(chǎng)大不少。       最后,兩大國(guó)際原油期貨和中國(guó)原油期貨三個(gè)市場(chǎng),無(wú)論哪兩個(gè)市場(chǎng)雙方價(jià)格都下跌,這兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)程度都會(huì)變大(比價(jià)格都上升時(shí)更大),而且有關(guān)系數(shù)表明幅度基本相當(dāng)可比較。這進(jìn)一步反映了中國(guó)原油期貨市場(chǎng)已與兩大國(guó)際原油期貨市場(chǎng)高度融合,中國(guó)原油期貨已具有一定的國(guó)際市場(chǎng)影響力和地位。具體而言,在中國(guó)原油期貨交易的最初幾天探索后,迅速與德州原油市場(chǎng)高度融合,在交易一個(gè)月時(shí)相關(guān)系數(shù)穩(wěn)定達(dá)到0.7以上;兩個(gè)月時(shí)基本進(jìn)一步上升到0.8。相比之下,中國(guó)原油期貨市場(chǎng)花了相對(duì)更多的時(shí)間,摸索與布倫特原油市場(chǎng)的初步融合,但在交易一個(gè)月后相關(guān)系數(shù)也穩(wěn)定達(dá)到0.7以上。但在兩個(gè)月以后,兩個(gè)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度還有較明顯的波動(dòng)反復(fù),一度跌破相關(guān)系數(shù)0.6以下。

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