陳 揚(yáng)

　　投資者關(guān)系管理（IRM）是公司通過(guò)與資本市場(chǎng)溝通，增進(jìn)投資者對(duì)公司的了解和認(rèn)同，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的戰(zhàn)略管理行為，是公司治理現(xiàn)代化的重要內(nèi)容。良好的投資者關(guān)系有助于建立投資者對(duì)公司和管理層的信任和理解，提升公司治理水平、維護(hù)公司的資本市場(chǎng)形象，改善公司股東結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)股票流動(dòng)性，降低融資成本，進(jìn)而提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力并最終實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值的最大化。

　　隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化及中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)更注重提升上市公司治理、完善信息披露和投資者溝通制度。2020年，新《證券法》實(shí)施、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，對(duì)上市公司的投資者關(guān)系管理工作提出更高要求。

　　國(guó)內(nèi)上市公司投資者關(guān)系管理現(xiàn)狀

　　目前，全球資本市場(chǎng)主要存在兩種股票發(fā)行制度：核準(zhǔn)制和注冊(cè)制。近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸采用核準(zhǔn)制和注冊(cè)制并行的股票發(fā)行方式。注冊(cè)制具有低成本和高效率的優(yōu)勢(shì)，可以幫助公司快速實(shí)現(xiàn)上市，但要求上市公司利用IRM向市場(chǎng)反映公司的運(yùn)營(yíng)情況，并不斷提高與資本市場(chǎng)的互動(dòng)水平。

　　與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家完善的資本市場(chǎng)體系和成熟的投資者關(guān)系管理體制相比，我國(guó)在投資者關(guān)系管理上存在一定差距，這是我國(guó)證券市場(chǎng)的資源稀缺、沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)買(mǎi)方市場(chǎng)所致。一些上市公司缺乏維護(hù)股東（特別是中小投資者）價(jià)值/利益的理念，對(duì)投資者關(guān)系管理的重視程度有待提高，同時(shí)內(nèi)部投資者關(guān)系管理相關(guān)制度還較為欠缺，長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)還有待進(jìn)一步完善。

　　此外，在實(shí)際操作層面，國(guó)內(nèi)IRM工作的不足還體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。一是對(duì)IRM工作缺乏明晰定位。我國(guó)大多數(shù)上市公司對(duì)IRM工作投入不足，大多沒(méi)有意識(shí)到IRM工作對(duì)公司長(zhǎng)期健康可持續(xù)發(fā)展的重要意義。二是IRM工作缺乏條例基礎(chǔ)。目前，我國(guó)大部分上市公司的IRM主要以單向信息披露為主，象征性的完成監(jiān)管條例以求合規(guī)合法，在面對(duì)突發(fā)新聞時(shí)無(wú)法積極主動(dòng)地應(yīng)對(duì)。三是IRM工作機(jī)制有待提升。大部分上市公司的IRM工作機(jī)制和方法并不完善規(guī)范，工作人員大多從事務(wù)性崗位轉(zhuǎn)來(lái)，面對(duì)復(fù)雜細(xì)致且專(zhuān)業(yè)度較高的投資者關(guān)系管理工作力不從心。上市公司也沒(méi)有明確的IRM人才保障機(jī)制，導(dǎo)致IRM人才缺乏、IRM部門(mén)形同虛設(shè)。四是IRM精準(zhǔn)溝通有待加強(qiáng)。目前，很多上市公司無(wú)法根據(jù)不同類(lèi)型、地域等投資者、分析師等，采取不同的溝通策略。一成不變的溝通方式嚴(yán)重影響溝通的效率和質(zhì)量，且公司高層領(lǐng)導(dǎo)也未給予工作大力支持。

　　中國(guó)石化投資者關(guān)系管理模式

　　2021年，中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)在香港、紐約、倫敦和上海四地上市滿(mǎn)20周年。20年來(lái)，中國(guó)石化持續(xù)受到資本市場(chǎng)參與者——超過(guò)10萬(wàn)戶(hù)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和50多萬(wàn)戶(hù)個(gè)人股東的關(guān)注和監(jiān)督。為滿(mǎn)足資本市場(chǎng)需求，維護(hù)投資者和公司利益，中國(guó)石化建立健全相關(guān)制度和保障機(jī)制，探索構(gòu)建了投資者關(guān)系管理新模式。

　　一是堅(jiān)持“一個(gè)定位”，確定指導(dǎo)思想。中國(guó)石化堅(jiān)持大型國(guó)有上市公司的定位，樹(shù)立對(duì)投資者高度負(fù)責(zé)的指導(dǎo)思想，切實(shí)維護(hù)全體股東合法權(quán)益，構(gòu)建控股股東與中小股東相互尊重、和諧相處的利益共同體。同時(shí)，堅(jiān)定自信地向境內(nèi)外資本市場(chǎng)推介國(guó)有企業(yè)公司治理和改革發(fā)展成果，講好“國(guó)企故事”。2017年6月，率先在央企控股上市公司中將黨建工作要求寫(xiě)入《公司章程》，通過(guò)與境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行大量卓有成效的溝通，在股東大會(huì)上參與表決議案的境外股東投票贊成率高達(dá)99.68%，位居大型央企上市公司首位，標(biāo)桿示范作用突出。

　　二是建立“兩項(xiàng)制度”，奠定工作基礎(chǔ)。上市之初，中國(guó)石化便借鑒國(guó)際公司先進(jìn)理念，結(jié)合監(jiān)管要求和公司實(shí)際，制定了《投資者關(guān)系工作制度》和《信息披露制度》，并不斷完善，為開(kāi)展投資者關(guān)系工作奠定了基礎(chǔ)。兩項(xiàng)制度體現(xiàn)的主要精神：一是充分考慮境內(nèi)外四地上市的復(fù)雜情況，明確了合規(guī)性、公平性和互動(dòng)性的原則，規(guī)定了執(zhí)行主體、職責(zé)、工作規(guī)范等，實(shí)操性強(qiáng)。二是實(shí)行集中控制、全面協(xié)調(diào)、分層實(shí)施，明確歸口管理部門(mén)統(tǒng)籌規(guī)劃投資者關(guān)系工作，促進(jìn)管理效能最大化。三是規(guī)定投資者關(guān)系執(zhí)行主體，包括董事長(zhǎng)、管理層、職能部門(mén)負(fù)責(zé)人、投資者關(guān)系工作專(zhuān)職人員等，形成了自上而下金字塔式的組織體系。中國(guó)石化歷任董事長(zhǎng)和總裁均重視投資者關(guān)系工作，每年出席年度、半年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)并主動(dòng)與投資者溝通。

　　三是形成“三類(lèi)機(jī)制”，提升質(zhì)量效率。與投資者關(guān)系基礎(chǔ)性制度相銜接，公司在實(shí)踐中探索建立了配套的工作機(jī)制，主要包括以下三類(lèi)：首先，建立PDCA工作機(jī)制。按“P計(jì)劃—D實(shí)施—C檢查—A改進(jìn)”四個(gè)階段運(yùn)作。第二，建立客戶(hù)經(jīng)理制。與溝通對(duì)象建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的良好關(guān)系，提高工作效率。第三，人才保障機(jī)制。相圍繞打造高素質(zhì)、復(fù)合型投資者關(guān)系人才隊(duì)伍，公司在招聘、培訓(xùn)、使用等方面精心安排，為投資者關(guān)系工作質(zhì)量提升奠定了基礎(chǔ)。

　　四是立足“四大目標(biāo)”，找準(zhǔn)工作發(fā)力點(diǎn)。中國(guó)石化立足于大型國(guó)有上市公司的定位，以公司自身、股東、資本市場(chǎng)對(duì)投資者關(guān)系工作的需求為導(dǎo)向，從客觀(guān)實(shí)際出發(fā)，構(gòu)建了投資者關(guān)系工作四大目標(biāo)：一是維護(hù)公司公平價(jià)值，二是保護(hù)投資者權(quán)益，三是助力公司資本資金運(yùn)作，四是支撐戰(zhàn)略決策。四大目標(biāo)體現(xiàn)了國(guó)有上市公司的特征，為投資者關(guān)系工作找準(zhǔn)了發(fā)力點(diǎn)，促進(jìn)在更廣領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)和社會(huì)做貢獻(xiàn)。

　　五是運(yùn)用“五問(wèn)分析法”，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)溝通。公司運(yùn)用“五問(wèn)分析法”，根據(jù)不同選項(xiàng)組合，采用精準(zhǔn)溝通策略。中國(guó)石化投資者關(guān)系模型將深入了解溝通對(duì)象作為“五問(wèn)分析法”的主要抓手，依據(jù)“投資者畫(huà)像”定制個(gè)性化溝通策略。從投資者地域分布、投資風(fēng)格、投資類(lèi)型、資金管理規(guī)模、歷次溝通關(guān)注重點(diǎn)、溝通頻次與方式、其他信息等7個(gè)維度來(lái)勾勒投資者的特點(diǎn)，建立投資者數(shù)據(jù)庫(kù)并動(dòng)態(tài)維護(hù)，制定投資者精準(zhǔn)溝通策略，為重大議案審批、資本資金運(yùn)作和市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)提供了重要保障。

　　投資者關(guān)系管理取得良好成效

　　基于以上投資者關(guān)系管理模式并結(jié)合實(shí)際工作不斷探索和改進(jìn)，中國(guó)石化的投資者關(guān)系管理取得較好成效。

　　一是切實(shí)保護(hù)了廣大投資者權(quán)益。中國(guó)石化秉持對(duì)投資者高度負(fù)責(zé)的理念，切實(shí)保護(hù)境內(nèi)外投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、收益權(quán)等合法權(quán)益。同時(shí)，致力于構(gòu)建中小股東和控股股東的利益共同體，得到了股東、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)各界的充分肯定，管理層和投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)獲得“最具影響力領(lǐng)袖”“最佳投資者關(guān)系專(zhuān)業(yè)人員”等多項(xiàng)國(guó)際重量級(jí)專(zhuān)業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)。2020年5月，上交所將中國(guó)石化投資者關(guān)系工作作為“A+H股最佳案例”進(jìn)行推廣。

　　二是有力促進(jìn)公司治理水平提升和改革發(fā)展。中國(guó)石化主動(dòng)服務(wù)投資者，主動(dòng)接受資本市場(chǎng)監(jiān)督，增進(jìn)投資者對(duì)公司的認(rèn)同和信任，為公司借助資本市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境和廣闊空間。公司透明度的提升和負(fù)責(zé)任的態(tài)度，吸引了更多投資者投資公司并參與到公司治理中，形成良性循環(huán)，有力促進(jìn)了公司治理水平的提升。上市以來(lái)，良好的投資者關(guān)系管理在公司借助資本市場(chǎng)深化改革、促進(jìn)發(fā)展方面發(fā)揮了不可或缺的重要作用。一是助力公司實(shí)現(xiàn)了多個(gè)高估值股權(quán)融資、低成本債權(quán)融資和重大資本運(yùn)作。二是充分利用資本市場(chǎng)獨(dú)特的前沿信息資源，及時(shí)反饋宏觀(guān)形勢(shì)、行業(yè)趨勢(shì)、監(jiān)管動(dòng)態(tài)等外部環(huán)境變化，有效支撐公司戰(zhàn)略決策和管理提升。

　　三是有效維護(hù)了公司的公平價(jià)值，維護(hù)了資本市場(chǎng)穩(wěn)定。2020年第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)開(kāi)展的投資者滿(mǎn)意度調(diào)查中有84%的受訪(fǎng)者認(rèn)為，中國(guó)石化投資者關(guān)系工作有助于提升公司價(jià)值。公司高質(zhì)量的投資者關(guān)系管理，贏(yíng)得了投資者信賴(lài)和良好的公司聲譽(yù)，在應(yīng)對(duì)股市暴跌、公司危機(jī)事件等過(guò)程中也發(fā)揮了重要的緩沖作用，助力資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解。

　　（作者單位：中國(guó)石化董事會(huì)辦公室）

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