變數(shù)1:OPEC和Non-OPEC減產落實情況。目前減產的初步落實情況在1月底2月初就會有數(shù)據(jù)出來。我們認為,考慮到從1982年至今的17次OPEC減產的實際落實減產量平均只有協(xié)議減產量的60%,因此OPEC的減產落實情況對油價來說是比較大的變數(shù),落實情況好,則油價可能繼續(xù)上行,落實情況一般,則有可能導致市場對OPEC失去信心。與此同時,以俄羅斯為首的Non-OPEC減產情況也是變數(shù)之一,考慮到Non-OPEC在12月份達成的減產協(xié)議缺乏具體減產參照日期和減產參照量,同時考慮到俄羅斯過去4次參與減產后有兩次出現(xiàn)大幅增產,因此Non-OPEC的減產落實情況也是2017年原油市場大變數(shù)之一。

變數(shù)2:中國的原油進口需求。2016年上半年中國原油進口量突然飆升就是在包括中國戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備需求(包括地煉)帶動下的原油非傳統(tǒng)需求暴漲(傳統(tǒng)需求一般是同實際消費量掛鉤)。我們認為,考慮到中國在工程建設方面時常提前完工的特色,不排除在建的國內原油儲罐大規(guī)模提前完工,從而引發(fā)以填儲罐為驅動的進口原油增加(提振需求,從而抬升油價)。

變數(shù)3:尼日利亞和利比亞的原油供應恢復情況。目前來看,尼日利亞和利比亞都擁有減產豁免,而且按照尼日利亞和利比亞的官方口徑,這兩國在2017年復產量將有可能接近OPEC的120萬桶/日減產量,如果按照官方口徑,則這兩國的恢復供應實現(xiàn)的話,對油價是比較明顯的利空。但是,我們在此需要特別提到的是,這兩國目前的國內政局都存在突變的可能性,尤其是尼日利亞的反政府武裝經常說翻臉就翻臉,一翻臉就直接炸毀尼日利亞原油出口設施導致尼日利亞原油供應的突發(fā)性中斷(比如2016年2,3,4月份尼日利亞原油出口設施連續(xù)被炸,一度導致近百萬桶量級的短期突發(fā)性供應中斷,大力抬升油價)。

變數(shù)4:美國頁巖油復產的情況。如果從2016年的情況看,美國頁巖油(主要是二疊紀產區(qū)Permian)在均價不到50美金/桶的價格下,不到4個月時間內將原來半年約50萬桶/日的產量衰減拉平。目前美國頁巖油商在55美金/桶油價正在進行大規(guī)模套期保值交易(原油升水曲線在中期已被打至貼水)。于此同時,二疊紀產區(qū)的鉆機數(shù)持續(xù)上漲,這都預示著美國二疊紀頁巖油具備超預期的產量增長能力。我們在此還需要特別提到的是,和當前美國油氣資本市場的債權融資十分困難的情況不同,二疊紀頁巖油產區(qū)相關公司在2016年成功進行股權融資的額度就已經接近2014和2015年兩年的總和。因此,不排除在二疊紀產區(qū)的主導下,美國頁巖油產量出現(xiàn)超預期增長,從而打壓油價。