據(jù)期貨日報(bào)4月28日報(bào)道,根據(jù)當(dāng)前庫存的累積速度,預(yù)計(jì)美國原油庫容將在1個月后達(dá)到儲存上限,而未來一段時間原油庫存的繼續(xù)增長將進(jìn)一步對原油近月合約造成壓力。

負(fù)油價刷新市場認(rèn)知,庫容問題仍然會對原油近月造成壓力。疫情對全球原油需求的沖擊仍在持續(xù),OPEC減產(chǎn)以及美國頁巖油高成本產(chǎn)能的出清難以對沖需求的下降,二季度油價仍然會處在相對低位。

負(fù)油價刷新認(rèn)知近月仍面臨庫容問題

近期原油市場再度讓我們見證了歷史,上周初美原油05合約在臨近交割前由于庫容問題導(dǎo)致逼倉,當(dāng)天結(jié)算價跌至-37.63美元/桶,盤中最低跌至-40.32美元/桶。美原油跌至負(fù)值再度刷新了市場對油價的認(rèn)知,此后幾個交易日,內(nèi)外盤原油近月合約繼續(xù)大跌。而原油價格跌至“負(fù)值”背后的深層次原因是,供需基本面惡化導(dǎo)致的全球原油庫存不斷累積并接近上限。

根據(jù)IEA的統(tǒng)計(jì),當(dāng)前全球原油總庫容為67億桶,可操作庫容為總庫容的80%,約為54億桶,4月份全球原油庫存逼近可操作庫容上限,5、6月份可能出現(xiàn)超負(fù)荷存儲,到年中前后達(dá)到儲存極限。而美原油的逼倉暴露得更多的是美國原油存儲能力的不足,當(dāng)前美國原油庫容使用率超過80%,商業(yè)原油庫容使用率超過90%,庫欣地區(qū)原油庫容使用率近80%,這里面還有已經(jīng)占庫但未被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的。根據(jù)當(dāng)前庫存的累積速度,預(yù)計(jì)美國原油庫容將在1個月后達(dá)到儲存上限,而未來一段時間原油庫存的繼續(xù)增長將進(jìn)一步對原油近月合約造成壓力。

減產(chǎn)將進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段長期有助于供需平衡

在OPEC達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議后,4月份仍然是減產(chǎn)的空窗期,需求的下滑以及供應(yīng)的增長令原油供需基本面持續(xù)惡化。而進(jìn)入到5月份,產(chǎn)油國減產(chǎn)將進(jìn)入到實(shí)質(zhì)階段,970萬桶/日的減產(chǎn)額度達(dá)到歷史上減產(chǎn)之最,暫且不論后期減產(chǎn)執(zhí)行情況如何,與當(dāng)前需求下滑的幅度相比,該減產(chǎn)量可能也是“杯水車薪”,難以對沖需求下滑的幅度,因此就短期來看,產(chǎn)油國減產(chǎn)難以提振油價。但從長期來看,在預(yù)期下半年需求逐步恢復(fù)的情況下,產(chǎn)油國持續(xù)性的減產(chǎn)將有助于供需平衡的改善。

低油價下上游削減投資美國頁巖油產(chǎn)量見頂

今年以來,受到油價下跌的影響,美國頁巖油企業(yè)遭遇重創(chuàng),雖然近幾年隨著技術(shù)的進(jìn)步,頁巖油企業(yè)生產(chǎn)成本整體有所下降,但當(dāng)前油價水平基本跌破了大部分頁巖油企業(yè)的盈虧平衡成本及操作成本,這導(dǎo)致頁巖油上游企業(yè)大規(guī)模削減投資。美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)某種程度上反映上游投資景氣度,且與油價之間保持較高的關(guān)聯(lián)性,但鉆機(jī)數(shù)的變化往往會滯后油價4—5個月時間。

自2018年四季度以來,由于油價運(yùn)行重心的不斷下移,美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)整體也呈下滑趨勢,而今年一季度油價的加速下跌也令鉆機(jī)數(shù)下行加速。鉆機(jī)數(shù)量的下滑意味著未來鉆井及完井?dāng)?shù)量的下降,進(jìn)而會帶來產(chǎn)量的下滑,當(dāng)前美國原油產(chǎn)量已經(jīng)見頂,未來頁巖油產(chǎn)出將持續(xù)衰減。而從全球原油市場來看,IEA預(yù)計(jì)2020年全球上游油氣公司投資將達(dá)到3350億美元,同比下降32%。目前原油上游公司已經(jīng)削減了30%—40%的開支,埃克森美孚、雪佛龍和BP等在頁巖氣領(lǐng)域擁有大量業(yè)務(wù)的大型石油公司均做出了相應(yīng)的調(diào)整。

疫情導(dǎo)致全球原油需求坍塌

根據(jù)機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì),今年全球原油需求降幅最高的時期為二季度,疫情對中國需求沖擊的高峰在一季度,對歐美需求沖擊的高峰在二季度,二季度全球需求降幅將達(dá)到20%左右,全年降幅將達(dá)到5%—10%。從美國市場來看,由于終端消費(fèi)崩塌,美國油品總需求降至歷史低位,美國汽油裂解價差一度跌至負(fù)值,柴油裂解價差也處于歷史同期低位,而終端市場的疲軟也在向上游市場傳導(dǎo),4月中旬美國煉廠開工率降至67.6%,遠(yuǎn)低于歷史同期低位,且低于五年均值水平,原油加工需求較年初下降了近30%。由于當(dāng)前美國疫情仍處在發(fā)展期,對美國需求的沖擊仍將持續(xù)。