原油市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)崩潰。北京時(shí)間22日凌晨交割的美國(guó)輕質(zhì)原油(WTI)5月合約周一收出歷史上首次負(fù)值，成為資本市場(chǎng)又一奇觀。在21日交易時(shí)段，國(guó)際油價(jià)仍在下行。

盡管WTI原油5月合約收出負(fù)值更多只是技術(shù)性原因，但原油市場(chǎng)此番暴跌折射出市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深層次擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，歐美政府將會(huì)出臺(tái)相關(guān)措施穩(wěn)定油市。不過，鑒于低油價(jià)格局短期難以改變，全球油企仍將承壓。

　　油價(jià)暴跌折射市場(chǎng)擔(dān)憂

周一，美國(guó)輕質(zhì)原油(WTI)期貨5月合約價(jià)格以-37.63美元/桶的負(fù)值收盤，創(chuàng)出自1983年WTI期貨交易以來的最低值，也是自1946年以來美國(guó)原油有連續(xù)月度數(shù)據(jù)以來的最低價(jià)格。

在21日的歐洲市場(chǎng)交易時(shí)段，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下行。截至北京時(shí)間21時(shí)45分，WTI原油6月期貨合約跌27.41%至每桶14.80美元附近，此前一度跌超40%；倫敦布倫特原油6月期貨合約一度跌破每桶19美元，跌幅超30%。

觸發(fā)WTI原油5月合約跌至負(fù)值的最直接因素是疫情拖累能源需求，疊加原油庫存容量告急，原油存儲(chǔ)費(fèi)飆升，交易商無利可圖，導(dǎo)致該合約遭受恐慌拋盤。

雖然WTI油價(jià)波動(dòng)只是技術(shù)上的異常，并不能真正反映商品市場(chǎng)的實(shí)況。但從背后邏輯來看，這波油價(jià)下跌與以往大大不同。光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華告訴上證報(bào)，油價(jià)此前從120美元跌到70美元，大體上反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化，而本次油價(jià)暴跌反映了投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

“市場(chǎng)的擔(dān)憂還包括美油企債務(wù)鏈斷裂以及帶來的連鎖反應(yīng)。”周茂華表示，由于美國(guó)多數(shù)頁巖油企業(yè)是高負(fù)債企業(yè)，其生產(chǎn)成本基本在30美元/桶以上，難以承受當(dāng)前的低油價(jià)，如果企業(yè)債務(wù)鏈斷裂，將會(huì)引起包括投資油企的美國(guó)中小銀行資產(chǎn)惡化。另外，在美國(guó)居民低儲(chǔ)蓄率背景之下，疫情持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)可能導(dǎo)致的信用違約也會(huì)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　全球油企或面臨重整

全球油價(jià)暴跌，歐美油企是否會(huì)大規(guī)模破產(chǎn)？

“我認(rèn)為全球油企短期不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模破產(chǎn)情況，主要是歐美政府不希望出現(xiàn)這一情況。”周茂華表示，原油市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)將對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊，歐美國(guó)家政府會(huì)采取相關(guān)措施穩(wěn)定市場(chǎng)，目前各國(guó)政府仍有資源與動(dòng)力給予企業(yè)適度支持。

美國(guó)政府對(duì)油價(jià)暴跌回應(yīng)迅速。當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日，特朗普宣布將利用當(dāng)下國(guó)際油價(jià)暴跌時(shí)機(jī)購(gòu)入7500萬桶原油，以加強(qiáng)美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備(SPR)。

加拿大的主要產(chǎn)油省阿爾伯塔省正尋求150億加元至300億加元的聯(lián)邦信用支持，以應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)暴跌問題。該省省長(zhǎng)Jason　Kenney稱，阿拉伯塔省正與美國(guó)德克薩斯州最高能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)鐵路委員會(huì)(RRC)、美國(guó)能源部討論減產(chǎn)一事。

周茂華認(rèn)為，現(xiàn)在各國(guó)政府更加擔(dān)心的是原油市場(chǎng)的短期問題長(zhǎng)期化，如果油價(jià)長(zhǎng)期維持低迷格局，主要產(chǎn)油國(guó)政府救助代價(jià)高昂且不現(xiàn)實(shí)，這些經(jīng)濟(jì)體有動(dòng)力適度推升油價(jià)。

中國(guó)民生銀行宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心研究員伊楠告訴上證報(bào)，如果疫情持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，散戶生產(chǎn)商或會(huì)關(guān)停企業(yè)，美國(guó)甚至全球原油行業(yè)將面臨重整。

　　扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)仍需時(shí)日

全球庫存已滿，投資者拋售合約，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)仍需要時(shí)間消化利空。加上疫情拐點(diǎn)未現(xiàn)，供需矛盾無法化解，短期內(nèi)原油難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士建議投資者在交易時(shí)保持謹(jǐn)慎。

“原油庫存問題依然沒有解決，WTI原油6月合約或面臨一定壓力。如果美國(guó)政府停止向沙特進(jìn)口并收儲(chǔ)部分原油，同時(shí)，產(chǎn)油企業(yè)削減產(chǎn)量、煉油廠需求得到激發(fā)等協(xié)同性舉措或會(huì)在一定程度上化解原油庫存壓力。”伊楠說。

周茂華表示，6月合約價(jià)格受兩大因素影響：一是，5月初疫情能否得到有效管控，改善原油需求，緩解庫容之憂；二是，國(guó)際產(chǎn)油國(guó)是否會(huì)根據(jù)新的原油市場(chǎng)狀況，及時(shí)加大減產(chǎn)力度。

對(duì)投資者來說，周茂華表示，期貨市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈，且這種國(guó)際原油期貨交易本身對(duì)投資者專業(yè)技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求高，建議投資者降低杠桿風(fēng)險(xiǎn)、防范市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。