4月20日出版的美國《新聞周刊》發(fā)表文章說，目前有一種觀點仍然很盛行，即認為原油、銅、糧食和黃金等大宗商品的價格一定會隨著時間的變化而再度上揚。許多精明人士認為，去年商品價格的回落只是長期牛市的短暫停頓。

　　這種觀點源自強大的現(xiàn)實趨勢，例如中國和印度的經(jīng)濟增長、全球儲量的下降、對資源國有化的擔(dān)憂(獨立石油公司目前僅掌控著全球儲量的20%)以及長期對能源和農(nóng)業(yè)的投資不足等。

　　然而事實是，世界以前也曾面臨上述所有問題，但在過去的200年里，由于新技術(shù)不斷出現(xiàn)和提取效率不斷提高等原因，商品價格一直呈下降趨勢。總部位于蒙特利爾的調(diào)查公司銀行信貸分析師(BCA)的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整后，主要工業(yè)商品的價格比1800年低75%。目前的實際油價與1976年和19世紀70年代處于同一水平，價格長期下滑主要是因為新油田的不斷發(fā)現(xiàn)和能源效率的提高。

　　20世紀80年代的經(jīng)驗對目前情況同樣有意義。20世紀80年代，日本和歐洲的經(jīng)濟持續(xù)強勁增長，然而在那10年間，原油消費量仍然基本持平，因為雙方都努力提高了燃料效率，并轉(zhuǎn)向了核能等替代能源。認為中國和印度的繁榮將不可避免地推高原油和其他商品價格的說法純屬虛構(gòu)。任何時候都會有新的經(jīng)濟強國登上世界舞臺，然而商品價格在繼續(xù)下降。20世紀80年代和90年代是全球經(jīng)濟增長相對強勁的時期，中國經(jīng)濟也以平均9%的速度增長，但大多數(shù)商品價格并未隨之上漲，例如，原油價格當(dāng)時就從未突破每桶40美元的上限。

　　原油價格沒有高漲的原因很簡單：任何商品的需求都是具有價格彈性的，這意味著一旦價格過高，消費者就會停止購買它，或者努力尋找替代品。20世紀60年代和70年代，日本和歐洲制造業(yè)的復(fù)興推高了銅和鎳等工業(yè)金屬的價格，直到最后顧客不能忍受而不再購買。

　　有充分理由認為世界剛剛經(jīng)歷了一個類似的轉(zhuǎn)折點。上一次油價暴漲在1979年崩潰，當(dāng)時的石油總支出超過了全球GDP的7%。去年，石油總支出也達到了類似的水平，并且自那之后油價下降逾2/3。

　　然而市場投資者仍然堅信，油價將會再次上揚。三年后交貨的原油期貨價格接近每桶70美元，而形成鮮明對照的是現(xiàn)貨價格約為每桶50美元。一些分析人士預(yù)測，油價在2012年之前將達到每桶90美元，其他商品價格也將上漲。

　　值得注意的是，直到2005年，市場的運行仍與這種設(shè)想完全相悖。多年來，現(xiàn)貨價格都高于期貨價格，因為大多數(shù)投資者都認為價格會遵循歷史的趨勢：下降。但這種長期以來的觀念隨著10年來商品價格的上漲而消亡。

　　世界現(xiàn)在處于大蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟衰退中。然而不論分析人士對全球經(jīng)濟持何種觀點，他們在很大程度上都同意商品價格還將上漲。樂觀主義者認為，消費需求的復(fù)蘇將推高油價和其他商品價格。而悲觀主義者則在購買商品以規(guī)避爆發(fā)通貨膨脹的風(fēng)險。

　　這兩種想法都忽視了歷史。歷史顯示，只有一種商品價格會在通脹環(huán)境下上漲，即黃金。其他商品價格只會在全球經(jīng)濟過熱、需求暫時超過供給的情況下上漲。在當(dāng)前，幾乎所有商品的供給都遠遠超過了需求，在未來兩年內(nèi)供給可能會下降。

　　當(dāng)然，商品價格總會在某個時間再度上漲，但那也只是暫時的。瑞士信貸第一波士頓銀行的數(shù)據(jù)顯示，原油牛市平均持續(xù)四到九年，熊市平均持續(xù)11年到27年。以史為鑒，也許我們現(xiàn)在只是處于另一個漫長熊市的開端。