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康菲分拆煉油資產(chǎn) 新公司名為菲利普斯66

   2012-05-04 福布斯中文網(wǎng)福布斯中文網(wǎng)

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    美國第三大石油公司康菲石油(ConocoPhillips)今天分拆,將煉油廠、管道和化工部門獨立出去,成立名為菲利普斯66(Phillips 66)的新公司。股東可憑康菲石油股票按二比一的比例獲得菲利普斯66股票,且無需為此交稅。新公司股票于5月1日,即本周二開始交易。

    存續(xù)的康菲石油將保留其名稱、休斯敦總部及油氣田資產(chǎn)。新成立的菲利普斯66(該名稱原為康菲旗下汽油與加油站的品牌)本身也稱得上巨頭,該公司將與瓦萊羅能源(Valero Energy)爭奪全美最大獨立煉油公司的地位。其日煉油產(chǎn)能達220萬桶,年營收約為2000億美元。用新公司首席執(zhí)行官格雷格·加蘭德(Greg Garland)的話來說:“我們的規(guī)模將與瓦萊羅相仿,兩倍于馬拉松石油(Marathon Oil)。我們在美國國內(nèi)有11座煉油廠,在其他國家還有4座,實現(xiàn)了地域分布上的多元化。”

    菲利普斯66將直接管理約1.5萬英里管道,并經(jīng)由與光譜能源(Spectra Energy)合資的DCP能源公司運營另外4萬英里管道,它還將擁有雪佛龍菲利普斯化工公司(ChevronPhillips Chemical Company)的半數(shù)股權(quán),另一半由合資方雪佛龍擁有。“中游與化工是我們的優(yōu)勢所在”。加蘭德說。

    聽起來不錯,對吧?那菲利普斯66的新晉股東該怎么做呢?最簡單的選擇是按兵不動,持有這些新得來的股票。畢竟,下游部門利潤增長迅猛(從2009年的5億美元激增至去年的36億美元),加蘭德還承諾將大手筆派發(fā)股息、回購股票。該股很快還將進入標(biāo)普500指數(shù),取代蘇比維魯(Supervalu)。

    可我對菲利普斯66總還有些揮之不去的疑慮之情。業(yè)界普遍認為,康菲本次分拆實際上是上游部門抓住機會,一舉拋棄回報率較低的下游資產(chǎn),而不再像以前那樣逐步剝離。在分拆前的整整兩個月中,康菲石油都向我表示,正要退休的首席執(zhí)行官吉姆·馬爾瓦(Jim Mulva)和新任掌門瑞安·蘭斯(Ryan Lance)均完全沒有時間接受福布斯采訪,或許正是因為他們不愿談及上述問題。

    另一方面,加蘭德則必須跟大家談?wù)劊员闶雇顿Y者更熟悉這家新巨頭。在分拆前的專訪中,我問他投資者有什么理由為獲得菲利普斯66股票而興奮。他說:“它使下游部門可以放手追逐自身的增長機會。”

    可說真的,就算真有尚未得到重視的機會,它們到底有多大?今年上游部門(康菲石油)計劃投資150億美元,而下游業(yè)務(wù)的資本支出預(yù)算只有10億美元。考慮到上游業(yè)務(wù)的企業(yè)價值為1240億美元(根據(jù)德意志銀行分析師的說法),而下游業(yè)務(wù)只值345億美元,些許失衡并不意外,但不該有上述鴻溝。加蘭德表示:“作為一家綜合性石油公司,我們過去將大量資本投入勘探與開采領(lǐng)域,對綜合性石油公司來說,那確實是正確做法。”

    其實康菲過去不僅將多數(shù)資本投入上游業(yè)務(wù),還從下游業(yè)務(wù)抽取資金。最近幾年里,康菲出售了價值20億美元的管道及一座歐洲煉油廠,還放棄了與沙特阿美(Saudi Aramco)在沙特共建一座全新煉油廠的大項目。菲利普斯66現(xiàn)在打算出售位于路易斯安那的Alliance煉油廠和賓夕法尼亞的Trainer煉油廠(達美航空曾暗示有興趣買入),很可能還會賣出其他資產(chǎn)。加蘭德稱:“我們一直在出售或關(guān)閉無利可圖的資產(chǎn)。”

    他的做法并不特殊。無數(shù)美國煉油廠已被關(guān)閉或正在掛牌出售,這主要是美國車用汽油需求下降及大量乙醇涌入燃油供應(yīng)市場的結(jié)果。“世界上的煉油廠已經(jīng)足夠多了。”加蘭德如是說。

    菲利普斯66這邊的資本回報率也有了顯著增長,2009年僅為1%,2010年躍升至5%,2011年更達到13%。可上游業(yè)務(wù)的表現(xiàn)仍然領(lǐng)先,盡管收購俄羅斯盧克石油(Lukoil)和柏林頓資源(Burlington Resources)的交易麻煩不斷,并為此蒙受了數(shù)十億美元虧損,但這三年中仍分別實現(xiàn)8%、12%和16%回報率。(相比之下,埃克森美孚去年上游業(yè)務(wù)資本回報率達26.5%,下游業(yè)務(wù)也有19%。)

    作為全美最大的獨立煉油公司,如果菲利普斯66想要縮減煉油業(yè)務(wù),該用什么新業(yè)務(wù)取而代之呢?加蘭德表示:“我們計劃走升級之路,將更多投資注入化工和中游。”這些合資企業(yè)確有一些良好投資機會:比如投入60億美元建設(shè)新管道,服務(wù)于蓬勃發(fā)展的頁巖油氣企業(yè);在沙特阿拉伯新建一座塑料廠;花50億美元在墨西哥灣沿岸建設(shè)乙烷廠。但要使這些新項目投入運營,仍需大量投資,同時,加蘭德稱他挑選出部分資產(chǎn),賣給業(yè)主有限合伙制企業(yè),以保證派發(fā)股息所需。

 

 
 
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