8月8日，大有能源（600403.SH）發(fā)布2012年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入53.78億元，較上期略增9.67%，歸屬于母公司凈利潤7.81億元，同比下降12.08%。
相較于業(yè)績數(shù)據(jù)的變化，更引人注意的是大有能源上半年存貨由1.96億元增加至3.86億元，增加1.89億元，增幅達(dá)96%；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計16.29億元，較去年11.13億元增幅46%。
對于業(yè)績下滑，大有能源證券代表王干認(rèn)為，主要是宏觀形勢導(dǎo)致。
顯然，存貨和應(yīng)收款大增意味著資金回款難度增加，而營收的增幅減少對應(yīng)下游需求可能出現(xiàn)萎縮。一葉落而知天下秋，不斷發(fā)布的煤炭企業(yè)上市公司中報顯示，煤炭企業(yè)業(yè)績整體下降，庫存高位運行，一切均預(yù)示著上半年煤炭行業(yè)經(jīng)營受困。而除卻經(jīng)濟(jì)增速放緩、下游電廠等需求減緩導(dǎo)致煤炭價格下行壓力外，國際煤價也以價格優(yōu)勢不斷沖擊國內(nèi)用煤市場，那么正在不斷增加煤炭資源儲量為產(chǎn)能擴(kuò)張打基礎(chǔ)的煤企將何去何從？
需求減緩阻礙資金回流
銷量和成本雙重拉低業(yè)績
大有能源半年報中提到，上半年，面對不利的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及煤炭行業(yè)形勢，公司的發(fā)展遇到較大的挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭需求減弱。
而需求的減弱在大有能源中報的庫存和應(yīng)收賬款的財務(wù)數(shù)據(jù)上也可得到印證。
隨著煤炭需求的下滑，而大有能源存貨和應(yīng)收賬款及票據(jù)的增加直接影響了現(xiàn)金流質(zhì)量，本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.7億元，較上年同期14.3億元下滑81%；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額14.9億元，較上年同期26.67億元減少44%。
中國資本證券網(wǎng)就以上現(xiàn)象致電大有能源，其證代王干認(rèn)為，主要是宏觀形勢導(dǎo)致的。而大有能源還通過訂貨會提前鎖定價格規(guī)避風(fēng)險，使得大有能源上半年煤價基本穩(wěn)定。
但是，投資者還是看到2012年上半年，大有能源凈利潤同比下降12.08%至7.81億元，這或許與銷售下降及成本上升雙重影響因素有關(guān)。
上半年，大有能源煤炭營業(yè)收入50.5億元，較上年同期僅上漲9.67%。而營業(yè)成本32.3億元，增幅達(dá)22.95%，銷量和成本的雙重影響，使得公司中期業(yè)績下滑12%，營業(yè)利潤率35.95%比上年同期減少8.04個百分點。
王干表示，大有能源人工成本等剛性投入每年上升趨勢都比較穩(wěn)定，今年造成營業(yè)成本上升的主要原因是煤價上升較少，而銷量增幅又少于往年所致，因此營業(yè)成本的增幅是在合理范圍內(nèi)。
上半年煤炭行業(yè)遭內(nèi)外夾擊
業(yè)績下降是普遍現(xiàn)象
顯然，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運行速度放緩，行業(yè)整體出現(xiàn)不景氣，市場對煤炭的需求減少，導(dǎo)致煤炭行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩時，煤價也將隨之下跌。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在已出中報的煤炭行業(yè)上市公司中，業(yè)績下滑已是普遍現(xiàn)象。
陽泉煤業(yè)（600348.SH）中報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入335.82億元，凈利潤13.27億元，同比降低16.99%;露天煤業(yè)（002128.SZ）中報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.3億元，實現(xiàn)凈利潤7.3億元，同比下滑9.99%;昊華能源（601101.SH）中報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入37.4億元，實現(xiàn)凈利潤6.9億元，同比下滑7.01%。
煤炭行業(yè)上市公司在中報中多提及，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，并有持續(xù)下行的壓力，下游行業(yè)冶金和電力兩大主要用煤行業(yè)虧損，致使煤炭行業(yè)受到?jīng)_擊，煤礦價格出現(xiàn)下滑。
同時，國內(nèi)國際煤價存在價差，上半年我國煤炭進(jìn)口數(shù)量的大幅增長，對國內(nèi)貿(mào)煤炭市場需求造成很大沖擊。據(jù)統(tǒng)計，1-6月份，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跙J動力煤平均價格累計下降22.3%，其到達(dá)廣州港的到岸價，與國內(nèi)煤相比價差最大達(dá)到150元/噸，相對于國內(nèi)煤炭來講，優(yōu)勢明顯。去年我國煤炭進(jìn)口總量接近18000萬噸，而2012年上半年我國累計進(jìn)口煤炭已達(dá)13985萬噸，同比增長65.9%，僅沿海地區(qū)進(jìn)口煤就達(dá)到9800萬噸，增長了4000萬噸。其中6月進(jìn)口2719萬噸，創(chuàng)歷史新高。煤炭價格也因此再次進(jìn)入快速下行通道。
環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)統(tǒng)計顯示，截止到7月31日，環(huán)渤海地區(qū)5500大卡市場動力煤626元/噸的綜合平均價格，已經(jīng)比今年5月2日下降了161元/噸、跌幅為20.5%，比去年11月初的高點則下降了227元/噸、跌幅為26.6%，市場動力煤價格已經(jīng)嚴(yán)重超跌。
下半年煤價止跌回升？
煤企或走向分化
目前國際煤價指數(shù)變動情況顯示，ARA（歐洲三港阿姆斯特丹、鹿特丹、安特衛(wèi)普）指數(shù)93.6美元/噸；NEWCFOB（紐卡斯?fàn)柛垭x岸）指數(shù)89.95美元/噸；RBFOB（理查德港離岸）指數(shù)89.33美元/噸，均呈現(xiàn)自年初以來價格下行后的止跌回升趨勢。
而2012年8月1日至8月7日，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡的市場動力煤綜合平均價格報收626元/噸，與前一報告周期持平，這也是該指數(shù)在經(jīng)過此前連續(xù)13周的下降之后首次止跌企穩(wěn)。
煤市終于出現(xiàn)利好趨勢，而7、8月是傳統(tǒng)用電高峰，也將對煤價形成一定支撐。
中信建投煤炭行業(yè)研究員王祎佳認(rèn)為，現(xiàn)在三四季度是傳統(tǒng)火電用量旺季，水電用量占比?。煌瑫r進(jìn)口煤下半年止跌回升，與國內(nèi)煤價價差縮小，對國內(nèi)市場的沖擊會相應(yīng)減小，而上市公司投產(chǎn)的高峰是明年上半年，綜合以上因素，判斷最近煤價企穩(wěn)回升，四季度需求好轉(zhuǎn)，下半年煤價不會跌。
中信建投煤炭行業(yè)研究報告中還提到，2012年是煤企分化年，國內(nèi)煤炭顯壟斷趨勢。王祎佳認(rèn)為，擁有更多資源整合能力的大型集團(tuán)煤企未來將更強(qiáng)。
