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下游需求難恢復 焦炭熊途漫漫無盡期

   2012-09-05 中華石化網期貨日報

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今年以來,焦炭“熊霸”一方,周線收陽屈指可數,目前仍未出現企穩跡象。筆者認為,焦炭的上下游煤炭和鋼鐵未來走勢均不樂觀,焦炭很難改變目前弱勢格局。

成本支撐出現崩塌

煉焦煤是焦炭的直接上游,煉焦煤價格決定焦炭的成本支撐。從煤炭供給來看,2012年1—6月份全國煤炭產量累計完成195042萬噸,同比增加13890萬噸,增長7.7%;其中國有重點煤礦產量累計完成101266萬噸,同比增加5110萬噸,增長5.3%,市場供需形勢整體寬松。同時,國外煤炭的涌入進一步加劇了供應過剩的局面,2012年1—6月,我國進口煤炭11340萬噸,凈進口10763萬噸,秦皇島煤炭庫存大幅增加,面臨較大的去庫存壓力。從煤炭固定資產投資完成額來看,2011年行業固定資產投資完成額同比增速29%,2012年1—5月固定資產投資同比增速為25%,和2007年至今的投資平均增速相近。從固定投資投向來看,山西、內蒙和陜西依然是投資的重點,因此“三西”地區煤炭產量增量依舊能保持穩定增長。焦煤現貨市場,主產地山西坑口價格繼續下跌,9月份合同煤價格下調概率增大。今年以來,焦煤的價格走勢已經出現了高位難以為繼的現象,而焦煤在冬季的季節性消費旺季特性并不明顯,若焦煤價格延續下跌,將導致焦炭成本支撐出現崩塌。

下游需求難以恢復

焦煤的下游需求來自于鋼鐵行業,然而鋼材市場成交冷清,鋼廠銷售壓力巨大,盡管鋼廠不斷下調出廠價格,但是貿易商囤貨極少。中鋼協最新旬報顯示,8月中旬重點大中型鋼鐵企業粗鋼日均產量為158萬噸,旬環比下降2.5%;預估8月中旬全國粗鋼日均產量為193萬噸,旬環比下降2%。8月產量雖有小幅下滑,但絕對量仍在高位,供給壓力未能顯著緩解。期貨市場上,螺紋鋼期貨價格從年初的4400下挫至3300,價格回落到了2009—2011年起漲點以下。社會庫存持續增加,二季度庫存同比增加25.5%,而產銷率下降10%,顯示市場需求疲弱。鐵礦石同樣面臨港口庫存的積壓,盡管國產礦處于跌勢,但與外礦價格相比較而言仍然處于高位。鋼廠在成本壓力之下,不斷下調國產礦鐵精粉采購價格,礦石貿易商前期挺價意義并不顯著,鐵礦石價格的下跌將削弱鋼鐵的成本支撐,并引領包括焦炭價格在內的鋼鐵冶煉原料價格進一步下挫。從下游需求來看,房價反彈和經濟下行,使得當前房地產調控政策既不能放松也難以加碼,對鋼鐵的需求也難以較快恢復。

煤炭、焦炭、鋼材均屬于強周期產品,造成目前焦炭困境的根源在于中國宏觀經濟正處于著陸之中。盡管市場上關于中國經濟見底論不絕于耳,然而,這似乎僅僅是多頭的美好愿望。8月匯豐PMI初值跌至47.8,創9個月新低,連續10個月處于榮枯分水嶺下方。焦炭—鋼鐵產業鏈面臨的直接壓力來自于固定投資減少,房地產投資和新開工率的雙降。2012年1—7月房地產投資增速15.4%,較1—6月下滑1.2個百分點。新開工和土地購置繼續下降致投資增速持續下滑。國家對于房地產的調控并未有放松的跡象,這也將繼續打壓樓市。而相較于2009年的4萬億刺激政策,目前很難指望國家會再次大力度的放松貨幣,進行經濟刺激,固定資產投資趨弱很難改善。

綜合分析,我們認為,焦炭盡管跌幅已經足夠顯著,然而宏觀面刺激有限,上游煉焦煤價格下跌延續,下游固定資產投資等未見起色,夾于煤炭和鋼鐵之間的焦炭熊途漫漫無盡期。

 
 
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